Pemex, ganando tiempo a costa del erario

El texto de Jorge A. Castañeda Morales, fechado el 24 de Julio de 2025, analiza la reciente transacción financiera entre la Secretaría de Hacienda y Pemex, destacando tanto los beneficios inmediatos como las limitaciones a largo plazo de esta estrategia. Se centra en la creación de un vehículo de propósito especial (SPV) para reducir los costos de financiamiento de Pemex, evaluando su impacto en la calificación crediticia de la empresa y su capacidad para resolver los problemas estructurales que enfrenta.

La transacción es vista como un "parche temporal" y no como una solución a largo plazo para los problemas de Pemex.

📝 Puntos clave

• La Secretaría de Hacienda y Pemex implementaron una ingeniería financiera mediante un SPV (Eagle Funding LuxCo I) en Luxemburgo para emitir deuda a tasas más bajas.
• El gobierno federal cubre la diferencia entre el rendimiento de los bonos del Tesoro de EU y el costo de la deuda del SPV, subsidiando el costo de financiamiento de Pemex.

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• Fitch colocó la calificación de Pemex en "observación positiva" debido al apoyo gubernamental, lo que podría llevar a una mejora en la calificación.
• La inyección de liquidez, estimada entre 7 y 10,000 millones de dólares según Bloomberg, busca aliviar la presión de la deuda con proveedores, que ronda los 20,000 millones de dólares.
• La maniobra no resuelve los problemas fundamentales de Pemex, como la caída en la producción, las pérdidas en refinación y el alto nivel de endeudamiento (superior a los 100,000 millones de dólares).
• El riesgo principal es la capacidad de Pemex para generar flujo de efectivo suficiente para cumplir con sus obligaciones hacia el SPV, lo que podría recaer en las finanzas públicas.
• Se requiere una estrategia integral que aborde los problemas de producción, eficiencia y gobierno corporativo en Pemex para lograr una transformación real.

Lo malo y lo bueno 👎👍

¿Cuál es el principal riesgo o aspecto negativo que se identifica en el texto sobre la transacción entre la Secretaría de Hacienda y Pemex?

El principal riesgo radica en la capacidad de Pemex para generar suficiente flujo de efectivo para cumplir con sus obligaciones hacia el SPV. Si Pemex no revierte su tendencia operativa negativa, el costo de este apoyo financiero recaerá completamente en las finanzas públicas, lo que representa un riesgo fiscal significativo a mediano y largo plazo.

¿Cuál es el beneficio o aspecto positivo más destacado de la transacción entre la Secretaría de Hacienda y Pemex según el texto?

El beneficio más destacado es la mejora en la liquidez de Pemex y el tiempo que gana para abordar sus problemas financieros. La transacción permite aliviar la presión de la deuda con proveedores y facilita soluciones más escalables para refinanciar los grandes vencimientos de deuda en 2025 y 2026.